ZuboLom.ru

Эмиссионный доход

В случае реализации акционерным обществом акции по цене превышающей их номинальную стоимость разница между продажной ценой и номинальной стоимостью учитывается обособленно как эмиссионный доход.

Эмиссионный доход подлежит использованию только для покрытия разницы при реализации акций акционерным обществом в процессе вторичного обращения (купли-продажи) по стоимости ниже номинальной.

Таким образом, эмиссионный доход уменьшается в случаях, когда АО после завершения первичного размещения акций по решению органов управления обществом выкупает у инвесторов часть акций и затем продает их новым уже имеющим его акции инвесторам ниже номинальной.

Взаимосвязь структуры и стоимости капитала.

Для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, созданию условий для экономического роста предприятию необходимо иметь достаточное количество денежного капитала. Эта проблема может быть эффективно решена только в рамках стратегического финансового планирования, в результате, которого определяется величина накопления капитала и его производительное использование. Однако эта проблема остается пока не решенной, так как большинство отечественных предприятий имеет значительный недостаток собственного оборотного капитала.

Для определения оптимальной величины и выявления закономерности управления собственным капиталом, используют моделирование динамических процессов. В результате определяется соотношение между собственным капиталом и привлеченным или заемным, а также оборотным капиталами.

Особое место для управления структурой капитала занимают операционный и финансовый леверидж (рычаг).


Капитал формируются под воздействием множества факторов, наиболее существенными являются:

  • Темпы роста оборота предприятия. Чем выше и устойчивее темпы роста, тем сильнее склонность к заимствованию, так как правильное предприятие делает ставку не на внутреннее, а на внешнее финансирование, поскольку, при прочих равных условиях издержки на формирование банковского кредита будут меньше чем на эмиссию акций;
  • Тяжесть налогового бремени. Проявляется склонность к долговому финансированию из отнесения процентной ставки за кредит;
  • Структура активов предприятия. Наличие у предприятия высоко ликвидных активов и активов универсального применения (авто, транспорт и так далее), которые могут служить обеспечением кредита. Упрощает получение заемных средств, сохраняя при этом не высокий уровень ликвидности;
  • Уровень и динамика доходности фирм. Чем выше уровень, тем легче привлечь инвесторов.


С учетом этих факторов, управление структурой капитала сводится к двум направлениям:

  • Установление пропорций для организации использования заемного и собственного капиталов;
  • Обеспечение привлечения необходимых видов и объемов для достижения расчетных показателей его структуры.

Для управления структурой капитала используют финансовый рычаг (леверидж).

Леверидж - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капиталов с целью увеличения рентабельности собственных средств.

Эффект финансового рычага это превращение к рентабельности собственных средств, получение за счет использования заемных средств несмотря на их платность.

Уровень эффекта финансового рычага определяется по формуле:

, где:
ЭФР - эффект финансового рычага (заключается в приросте собственного капитала в %);
Снг - ставка налога на прибыль (в десятичной дроби);
ЭР - рентабельность активов;
СП - процентная ставка за кредит или другие средства;
ЗС - сумма заемных средств;
СС - сумма собственных средств.
При проведении политики заимствования необходимо анализировать составляющие:
Дифференциал ЭР-СП;
Плечо финансового рычага ЗС/СС.


Если дифференциал равен или приближается к 0, то предприятие теряет платежеспособность. Чем больше дифференциал, тем меньше риск не погашения обязательств перед кредитором.

Плечо показывает соотношение собственных и заемных средств. При наращивании плеча, капитал склонен компенсировать возрастание своего риска повышение процентов.


ПРИМЕР:
предприятие располагает собственным капиталом в 60 миллионов,
объем продаж за счет привлечения займов,
рентабельность активов - 20%,
ставка за кредит - 15%.
Требуется установить, при какой структуре капитала будет, достигнут наибольший прирост рентабельности собственного капитала.

Таблица 1. Вариант расчета рентабельности собственного капитала предприятия

расчет рентабельности собственного капитала предприяти



Как видно из данных приведенных в таблице 1 (вариант расчета рентабельности собственного капитала предприятия), наивысший уровень ЭФР - 3,04 был получен в варранте 4, что определяет соотношение заемного и собственного капиталов в пропорции 50/50. ЭФР сведен к 0 в варианте 6, при соотношении 67/33. в этом случае дифференциал вследствие чего использование заемного капитала эффекта не дает. В последнем варианте отрицательный уровень ЭФР возник из-за отрицательной величины его дифференциала.